EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации

Понятие показателя

EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации является управленческим показателем общих финансовых результатов компании, в некоторых случаях используется в качестве альтернативы показателя чистой прибыли. Может вводить в заблуждение, поскольку не учитывает стоимость капитальных вложений, например, в основные средства и исключает расходы, связанные с долговыми обязательствами.

Тем не менее, это наиболее точный показатель оценки эффективности организации, поскольку он показывает уровень прибыли до влияния бухгалтерских и финансовых операций. Простым языком, EBITDA — это показатель рентабельности.

Формула и расчет

EBITDA рассчитывается на основании информации, которая содержится в отчете о прибылях и убытках и балансе компании.

EBITDA = Чистая прибыль + Проценты + Налоги + Амортизация

EBITDA = Операционный доход + Амортизация

КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ

EBITDA — широко используемый управленческий показатель прибыльности предприятия.

Может использоваться для сравнения предприятий друг с другом и со средними показателями по отрасли.

Является хорошим показателем основных изменений в прибыли, поскольку устраняет некоторые посторонние факторы.

Является упрощенным вариантом оценки денежного потока, доступного для погашения долга по долгосрочным обязательствам.

История и применение показателя

История EBITDA началась в середине 1980-х годов, когда у компаний были очень дорогие активы и долговая нагрузка, которые скрывали то, что аналитики и менеджеры считали обоснованными показателями роста. Инвесторы, осуществляющие выкуп заемных средств, анализировали проблемные компании, которые нуждаются в финансовой реструктуризации.  Чтобы оперативно определять возможность компании платить проценты по данным финансируемым сделкам, при расчетах в качестве инструмента использовался анализ показателя EBITDA, который выявляет способность компании обслуживать долг. Например, EBITDA компании — 5 миллионов долларов, процентные выплаты — 2,5 миллиона долларов, в данном случае, покрытие процентов в два раза — не достаточно для выплаты долга.

С тех пор использование EBITDA распространилось на широкий круг предприятий. Его сторонники утверждают, что он позволяет более четко отразить операции за счет исключения расходов, которые могут скрыть реальные результаты деятельности компании.

EBITDA — это по сути, чистая прибыль с добавленными процентами, налогами и амортизацией, которая используется для анализа и сравнения прибыльности компаний и отраслей, т.к. исключает влияние финансовых и капитальных затрат. EBITDA часто используется в оценочных коэффициентах, ее можно сравнить со стоимостью и выручкой предприятия.

Процентные расходы и (в меньшей степени) процентный доход добавляются обратно к чистой прибыли, что нейтрализует стоимость долга, а также влияние процентных выплат на налоги. Налог на прибыль также добавляется к чистой прибыли, что не всегда увеличивает EBITDA, если компания имеет чистый убыток. На практике, показатели EBITDA применяют, когда прибыль не существенна, этот случай не всегда является явным признаком намеренного желания отвлечь инвесторов от отсутствия реальной прибыли.

Недостатки EBITDA

Не подпадает под общепринятые принципы бухгалтерского учета в качестве показателя финансовых результатов

Поэтому, важный красный флаг для инвесторов — это когда компания начинает заметно отчитываться по EBITDA, хотя раньше этого не делала. Это может произойти, когда у компании появляются большие заемные средства или, происходит рост капитальных затрат и затрат на разработку. В этом случае EBITDA может отвлекать инвесторов, вводить в заблуждение.

Игнорирует стоимость активов

Распространенное заблуждение состоит в том, что EBITDA представляет собой денежную прибыль. Однако, в отличие от свободного денежного потока, EBITDA не учитывает стоимость активов, отражает результат только от продаж без участия активов.

Игнорирует оборотный капитал

EBITDA также не включает денежные средства, необходимые для пополнения оборотного капитала и замены старого оборудования. Например, компания может продавать продукт с целью получения прибыли, но что она использовала для приобретения запасов, необходимых для заполнения каналов продаж? В случае компании-разработчика программного обеспечения EBITDA не признает расходы на разработку текущих версий программного обеспечения или будущих продуктов.

Различные источники в качестве показателя прибыли

Разные компании используют разные показатели прибыли в качестве отправной точки для EBITDA. Другими словами, EBITDA подвержена влиянию манипуляций по учету прибыли, которые можно найти в отчете о прибылях и убытках. Даже если мы учтем искажения в начислениях процентов, налогообложения и износа, показатель прибыли в EBITDA все равно будет недостоверным.

Искажает стоимость компании

Хуже всего то, что EBITDA может сделать компанию менее дорогой, чем она есть на самом деле. Когда аналитики смотрят на коэффициенты EBITDA цены акций, а не на чистую прибыль, они получают более низкие коэффициенты.

Рассмотрим исторический пример оператора беспроводной связи Sprint Nextel. 1 апреля 2006 г. акции торговались в 7,3 раза выше прогнозируемой EBITDA. Это может показаться низким мультипликатором, но это не значит, что компания выгодна. В сравнении с прогнозируемой операционной прибылью, Sprint Nextel торговался в 20 раз выше. Чистая прибыль компании превысила предполагаемую прибыль в 48 раз. Поэтому, при оценке стоимости компании инвесторам необходимо учитывать в том числе другие ценовые мультипликаторы.

EBITDA в сравнении с EBT и EBIT

EBIT — прибыль компании до уплаты налога на прибыль и процентных расходов. EBIT используется для анализа эффективности основной деятельности компании без учета налоговых расходов и затрат на структуру капитала, влияющих на прибыль. Для расчета EBIT используется следующая формула:

EBIT = Чистая прибыль + Расходы в процентах + Налоговые расходы

Поскольку чистая прибыль не включает процентные и налоговые расходы, для расчета EBIT их необходимо добавить обратно к чистой прибыли.

Прибыль до налогообложения (EBT) отражает, какая часть операционной прибыли была получена до учета налогов, в то время как EBIT не включает налоги и процентные платежи. EBT рассчитывается путем добавления налогов к чистой прибыли компании.

EBITDA и операционный денежный поток

Операционный денежный поток — лучший показатель того, сколько денежных средств генерирует компания, поскольку он добавляет не денежные расходы (амортизация) обратно к чистой прибыли и включает изменения в оборотном капитале, которые также используют или являются обеспечением денежных средств (например, изменения в дебиторской задолженности), кредиторская задолженность и запасы).

Эти факторы оборотного капитала являются ключом к определению того, сколько денежных средств генерирует компания. Если инвесторы не включат изменения в оборотном капитале при анализе деятельности компании и полагаются исключительно на EBITDA, они упускают подсказки, которые указывают насколько хорошо компания управляет денежным потоком, взысканием дебиторской задолженности.

Пример использования EBITDA

Розничная компания приносит 100 миллионов долларов дохода, при этом производственные затраты составляют 40 миллионов долларов, а операционные расходы — 20 миллионов долларов. Расходы на амортизацию составляют 10 миллионов долларов, при этом операционная прибыль составляет 30 миллионов долларов. Расходы по процентам составляют 5 миллионов долларов, что равняется прибыли до налогообложения в 25 миллионов долларов. При ставке налога 20% чистая прибыль составляет 20 миллионов долларов после вычета налогов в размере 5 миллионов долларов из прибыли до налогообложения. Если амортизация, проценты и налоги добавлены к чистой прибыли, EBITDA составит 40 миллионов долларов.

Чистая прибыль 20 000 000 долларов США
Амортизация + 10 000 000 долл. США
Расходы в процентах + 5 000 000 долл. США
Налоги + 5 000 000 долл. США
EBITDA 40 000 000 долл. США

Многие инвесторы используют EBITDA для сравнения компаний с разной структурой капитала или налоговой юрисдикцией. На основе EBITDA предполагают, что обе компании являются прибыльными, подобное сравнение могло бы помочь инвесторам определить компанию, которая растет быстрее с точки зрения только продаж продукции.

Например, представим две компании с разной структурой капитала, но схожим бизнесом. Текущая EBITDA компании A составляет 20 000 000 долларов США, а EBITDA компании B — 17 500 000 долларов США. Аналитик оценивает обе фирмы, чтобы определить, какая из них имеет наиболее привлекательную стоимость.

Исходя из представленной информации, имеет смысл предположить, что компания A должна иметь более высокую общую стоимостью, чем компания B. Однако, как только операционные расходы на амортизацию добавляются обратно, вместе с расходами по процентам и налогами, результаты по двум компаниям становятся более прозрачны:

Компания А Компания B
EBITDA 20 000 000 долларов США 17 500 000 долл. США
Амортизация — 2 000 000 долларов США $ 2500000
Расходы в процентах — 8 000 000 долларов США — 5 000 000 долларов США
Налоги — 2 000 000 долларов США — 2 000 000 долларов США
Чистая прибыль 8 000 000 долл. США 8 000 000 долл. США

В этом примере обе компании имеют одинаковую чистую прибыль в основном потому, что компания B имеет меньший объем процентных расходов. Есть несколько возможных выводов, которые помогут глубже понять истинную ценность этих двух компаний:

  • Возможно ли то, что компания B сможет заимствовать больше и увеличить как EBITDA, так и чистую прибыль? Если компания недостаточно использует свои возможности заимствования, это может быть источником потенциального роста и стоимости.
  • Если обе компании имеют одинаковую сумму долга, возможно, компания А имеет более низкий кредитный рейтинг и должна платить более высокую процентную ставку. Это может указывать на дополнительный риск по сравнению с компанией B и более низкое значение стоимости.
  • Исходя из суммы амортизации, компания B генерирует меньше EBITDA с большим количеством активов, чем компания A. Это может указывать на неэффективную управленческую команду и проблему для оценки стоимости компании B.
Метки:

Добавить комментарий

Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте, как обрабатываются ваши данные комментариев.